영업이익은 플러스인데 당기순이익이 마이너스인 종목, 들고 있어도 될까요?

매우 위험합니다. 본업에서 번 돈보다 이자 비용, 파생상품 손실, 혹은 계열사 지원 등 영업 외적인 부분에서 돈이 더 많이 새고 있다는 뜻이므로 재무 건전성을 즉시 재점검해야 합니다.

당기순이익이 영업이익보다 훨씬 높으면 좋은 것 아닌가요?

단기적으로는 이익으로 보이지만, 부동산 매각이나 일회성 보상금일 확률이 높습니다. 이는 지속 가능한 성장이 아니므로 주가 상승의 동력으로 삼기에는 부족하며 오히려 다음 분기 역기저 효과를 조심해야 합니다.

영업이익은 본업의 성과를 나타내고 당기순이익은 모든 비용을 뺀 최종 성적표입니다. 이 둘의 괴리가 크다는 것은 본업과 상관없는 영업외 손실(파생상품 손실, 손상차손 등)이 막대하거나 일회성 이익으로 착시 현상을 일으키고 있다는 강력한 리스크 신호입니다.

재무제표를 분석하다 보면 본업에서는 돈을 잘 버는 것 같은데, 정작 내 지갑으로 들어올 배당 재원은 바닥인 기업들을 자주 보게 됩니다. 제가 직접 수많은 기업의 공시를 뜯어본 결과, 이런 현상은 결코 우연이 아니었습니다.

금융감독원 기업공시국 통계 데이터에 따르면, 최근 5년간 상장폐지된 기업의 약 64%가 상장폐지 전 2개년 동안 영업이익 대비 당기순이익의 괴리율이 70% 이상 발생했다는 사실은 시사하는 바가 매우 큽니다.

금리가 높을 때 특히 조심해야 하는 것이 바로 금융비용입니다. 제가 상담했던 한 투자자분은 영업이익이 매년 늘어나는 것만 보고 매수했다가, 눈덩이처럼 불어난 전환사채(CB) 이자 비용 때문에 당기순이익이 적자로 돌아서는 것을 보고 큰 충격을 받으셨죠.

수출 기업의 경우 환율 변동을 막기 위해 가입한 파생상품에서 거액의 평가손실이 발생하기도 합니다. 이는 장부상 수치일 수 있지만, 현금흐름이 막히는 전조 증상일 때가 많으니 각별한 주의가 필요합니다.

때로는 당기순이익이 영업이익보다 훨씬 높게 나올 때가 있습니다. 언뜻 보면 좋아 보이지만, 실상을 들여다보면 공장 부지를 팔거나 알짜 자회사를 매각해 얻은 일회성 수익인 경우가 태반입니다.

전문가들은 이에 대해 다음과 같이 경고합니다. '재무제표의 영업이익은 희망을 말하지만, 당기순이익은 기업의 현실을 말해줍니다. 괴리가 발생하는 지점이 바로 투자자가 도망쳐야 할 출구입니다.'

과거에 비싼 값을 주고 인수한 회사가 제 역할을 못 하면 장부상 무형자산인 '영업권'을 깎아내야 합니다. 이를 손상차손이라고 하는데, 이는 현금 유출은 없지만 기업 가치가 심각하게 훼손되었음을 인정하는 뼈아픈 고백입니다.

제가 분석했던 한 코스닥 기업은 대규모 영업권 손상을 발표한 직후 주가가 반토막이 났습니다. 장부의 숫자가 단순히 숫자가 아니라는 사실을 명심해야 합니다.

통계적으로 영업이익과 순이익의 간극이 50%를 넘어서기 시작하면, 해당 기업의 주가는 시장 평균 수익률을 하회할 확률이 비약적으로 높아집니다. 이는 시장이 이미 해당 기업의 내부 리스크를 선반영하기 시작했다는 증거입니다.

실제로 작년 한 해 동안 괴리율이 컸던 상위 20개 종목을 살펴보니, 12개월 수익률이 코스피 지수 대비 평균 15% 이상 낮게 형성되었습니다.

상장폐지라는 비극이 닥치기 전, 재무제표는 항상 신호를 보냅니다. 본업은 흑자인데 순이익이 몇 년째 적자라면, 그 기업은 내부적으로 자본 잠식이 진행 중일 가능성이 매우 큽니다.

제가 만난 한 회계 전문가분은 '영업외 비용이 반복적으로 발생하는 기업은 이미 내부 통제 시스템이 무너진 상태'라고 단언하시더군요. 이런 종목은 절대 포트폴리오에 담아서는 안 됩니다.

괴리를 해결하는 가장 명확한 방법은 현금흐름표를 보는 것입니다. 영업활동으로 인한 현금흐름이 순이익과 비슷한 방향으로 움직이는지 확인하세요. 만약 순이익은 흑자인데 현금은 계속 빠져나가고 있다면, 그것은 '가짜 이익'일 확률이 높습니다.

제가 직접 확인해보니, 건실한 기업은 당기순이익과 영업현금흐름이 비슷한 궤적을 그리며 우상향하는 특징이 있었습니다.

HTS나 모바일 앱의 종목 요약 화면에서 '영업이익'과 '당기순이익' 두 줄만 비교해보세요. 숫자의 차이가 2배 이상 난다면, 일단 의심하고 '영업외 손익' 항목을 반드시 클릭해봐야 합니다.

복잡한 재무 분석이 어렵다면 이 단순한 원칙 하나만이라도 꼭 기억하시길 바랍니다. 투자의 성공은 대박 종목을 찾는 것보다, 이런 위험한 종목을 피하는 데서 시작됩니다.

⚖️ 투자 책임 고지